董宝珍电台最困难银行成功切除肿
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各位投资者，大家好！转眼立秋了，秋高气爽。半个月前天气闷热，恨不得钻入冰箱，几天前我录了一个音，三伏天和估值修复的关联性。那篇录音包含了一个哲理，万物它都有滞后性。那么今天已经秋凉，青山遮不住，毕竟东流去。因为太阳直射点已经南移了，所以北半球得到的热量减少之后，它一定就要气温下降。现在迟滞了一个多月，到8月中旬的时候，至少我在北京的气温已经降下来了。这就是说内在的规律作为终极的主宰，在现象层面就说内在的规律发生了深刻的变化，到时候现象层面不立马反应，它要有一个延期，然而内在的深层的规律的质变现象的发生是不可避免的，一定要发生。所以今天我们已经进入秋天了，从6月22号北半球得到的热量减少之后，延迟了不到两个月，北半球也开始变凉了。现在银行业的中报陆陆续续发布了，到现在已经发布了十二三家业绩快报，两家上市公司的正式的半年报，其中有一家是股份制的华夏银行，其他小行，我不说了。华夏银行我重点说一下，8月12日晚间，华夏银行公布了它的半年报，拿到半年报的时候，我用了一个多小时看完之后我就下了个结论，华夏银行癌症手术成功切除，并且已经康复了。华夏银行的半年报实际给我的主观感受就是他已经获得新生。为什么这么说？大概在一年多前，包括半年多前，我们团队在一起讨论的时候，我就跟大家说，华夏银行咱们可不能碰，华夏银行可能要出大事，因为像我们这些研究者，我们没有内幕消息，就得拿公开财务报表来大规模数据统计，之后发现一个奇特的现象，所有银行的变化都出现了好转，差别就是它的好转的幅度不同，但是有一个特例——华夏银行，指标都不好转。好几个银行都展现出不同程度的好转，或者说不恶化，但是华夏银行的数据放在全行业的类比，还是画成曲线单独看，就没有办法看出好转的迹象了，这种特征的银行就这一家，其他都有同向的好转。所以当时我就说华夏银行存在着不确定，如果说上市的银行哪个银行出大事，恐怕就是华夏银行。今天华夏银行的中报发布以后，主营收入增长了20%，净利润增长了5%，主营收入的增幅和已公布的所有公布业绩快报的银行的特征完全一样，这一次已经有十二三家公布业绩快报，主营收入除了招商银行平安银行之外，所有的银行的主营收入增长率都超20%，平均也超了20%，这样华夏银行数据跟同行又都拉平了，唯一的与众不同点就是它的净利润增长率只有百分之几，非常小，这是唯一不同。截止到我这篇文章发布的时候，所有上市银行公布业绩预报的银行的平均净利率增长率是15%，华夏银行只有5%，现在他在净利润增速上是很低的。第二是他的拨备覆盖率是%。这个特征仍旧是华夏银行看上去还是所有上市股份银行中最差的，但是它内在发生了一种革命性变化，他的癌细胞肿瘤被切除了。华夏银行在中报发布之前，它有一个非常可怕的数据，就是它的坏账率不真实。银行业有一个指标叫偏离率，就是用不良率和90天以上逾期进行对比，华夏银行指标高达%，就是说它有2块钱的90天逾期才记入1块钱。国有银行有五毛钱的90天以上逾期就计入1块钱，所以华夏银行的不良资产有水分，没有把所有90天以上的逾期贷款全部记入不良贷款，所以他不良资产就不真实，在不真实的不良资产计入报表，在此基础上，净利润的数据都是不真实的。不把90天以上逾期贷款全部记入不良资产，不良资产就不是真的，所以华夏银行恰恰出现了资本市场上所担忧的不良资产是不真实的，事实上也就不真实。如何知道上市银行的不良资产是不是真实的？就很简单计算偏离率，用90天以上逾期额除以不良资产额，或者用90天以上逾期率除以不良资产率，得出来的数据必须要小于1，这是中国银监会的监管要求小于1的含义，就是你有一块钱90天以上逾期，就至少计提一块钱的不良资产，但是华夏银行在年财报发布的时候，它是有2块钱的90天以上逾期他才记得1块钱，所以不良资产的严重失真。其实华银行困难很大，他有一个癌细胞构成的肿瘤不知道怎么消化。年前半年一刀切下来，到年中报发布后，华夏银行的90天以上逾期和不良资产的比例是95:，也就是说所有90天逾期百分之百计入不良，以至于在华夏银行的半年报中，明确的写到，本年度我们的偏离率降低了百分之百，偏离率降低一百个百分点，原来是%，现在降成95%了，所以华夏银行在年半年报发布之后，它的不良率的真实性飙升了，就是真的数据，我们看到净利润增速可怜巴巴的5%。但是这个和去年的5%性质上完全不一样，去年的5%就是它大量不计提。与资产质量都是不计提的，所以净利润是不可信赖的，但今年就真实了，那么今年怎么真实的大手笔计提减值损失，今年计提的减值损失可能增长了90%多，去年华夏银行计提了79亿的减值损失，前半年计提了多亿的减值损失，多计提了69亿，也就是说他通过减值损失计提额度倍增，改善了数据。这就是我说的一刀下去，把肿瘤给切了，靠主营收入20%以上增长所形成的结余的利润，结余利润没有计入当期利润，而是还了历史欠账！大家都知道刚做完肿瘤切除手术的人固然是保住了一条命，但是也很虚弱，不能像一个正常人活蹦乱跳，街上打篮球，所以华夏银行的拨备覆盖率还不到%。它的拨备覆盖率很低，它的净利润增长率很低，但是性质上就是一个肿瘤给切除了，没有生命危险的人做完手术也还弱，它还需要缓一缓，但是这个缓一缓就只剩下时间，问题只是时间问题了，肿瘤已经切除了，而且不会短期内再复发了，你只要养一段时间，它就所有的指标就好了，所以我们就又回到价值投资最根本的灵魂——价值投资是确定性为本，确定性变好，我才投你，那么现在它的问题就是个投资期限，在华夏银行确定性的一定好转，因为它切除了高达%的偏离率，它的很多指标跟原来看上去没啥差别，但是相同的数据背后的实质资产质量已经不同了。年前半年数据跟现在差不多，净利润只增长5%，说明利润跟现在差不多，但是它的资产质量真实性已经革命性变化了。在革命性的变化之后，已经解决了所有的问题，那么它的好转就是确定的。只是时间上或长或短，在这种情况下，这就是我们价值投资所追求的。确定的好转，当然确定的恶化可以它做空，所以确定性最根本，现在华夏银行就有确定性，就有清晰强烈的确定性，然后我把这个观点发到微博上，有个同学非常焦虑地说：老师说华夏银行会变好吗？现在它的数据只有%的拨备覆盖率。用道德经“天下皆知美之为美，斯恶已！”就是天下人都知道这个东西是好东西，就像所有天下人都说董宝真是个好人！其实这不是好事，因为所有人都认为董宝珍是个好人，我就可以利用你对我的称赞伤害你，所以天下皆知美之为美，是恶意就不好了，天下皆知善之为善，斯不善矣！这就是在道德经里面它反变的思想是非常贯彻始终的，我们投资人一定不要小胡同赶猪——直来直去，一定要反着想，总是反着想，其实逆向思维这是咱们中国文化的特点！咱们中国文化是最注意阴阳反辩、辩证思维，像道德经、阴阳的思想，是辩证法的鼻祖，包括印度也是辩证法大国，所以辩证看，好的能变成坏的，坏的也就变成好的。所有人都知道那个公司好，就高估了，所有人都知道公司坏，那就往往容易低估。其实道德经说天下皆知美之为美，斯恶矣，天下皆知善之为善，斯不善矣！这就是跟股民说要坚持反辩思维，在反辩思维密切形势变化整个银行的数据，我震惊的连我最忧虑、最不确定的华夏银行产生的数据都已经展现出来了，所以中国银行业它实际上应该是基本面确定了，如果是最终的股价走向是由基本面决定的，或者是由估值决定的，由基本的变化决定的，那么基本面是百分之百没问题了。免责声明：文章内容仅代表作者的主观观点，不构成对任何人的投资建议，投资者据此操作，风险自负。
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